日期: 2014-05-26 17:06 新闻主： 利亚德光电股份有限公司
投资分析
我们近期于北京策略会上组织了利亚德(300296.CH/人民币13.39,未有评级)的投资者交流。公司是小间距LED显示的市场发现者和龙头企业,将充分受益于近两年小间距LED显示对传统DLP显示的替代,同时专注民用市场的小间距LED电视将于下半年发布,有望打开新的市场空间。与此同时,公司已经完成与被收购公司的战略整合,通过交叉销售已经实现良好协同效应,并将继续执行并购战略。我们认为随着1.6mm间距产品(P1.6)成本和售价的进一步下降,其将成为替代DLP屏幕的主力产品,小间距LED电视将在明年初迎来爆发增长。公司受益于小间距电视迅速放量、收购公司并表及其协同效应,我们预计2014年净利润1.4亿元,同比增长42%,并处于加速增长轨道上。
小间距LED电视已成为公司业绩成长的核心驱动力。小间距LED电视是利亚德业绩增长最大驱动力,我们认为小间距LED显示的市场空间随着核心元件——LED灯珠的价格下降而逐步打开,市场开拓有望实现“两步走”:第一步逐步替代主流的DLP显示屏,第二步有望替代投影仪、开创100寸以上大屏幕显示民用市场、进入电影院线银幕市场(如IMAX)。公司一季报显示,小间距LED电视在总体订单中占比已经达到60%。
行业先行者带来的技术领先优势、品牌优势及规模效应是公司的“护城河”。小间距LED显示的市场价值已经被广泛认同,并吸引更多企业参与其中。作为小间距LED显示市场发现者和开拓者,公司目前新产品研发、市场开拓进度均快于竞争对手,同时近两年的已售产品给公司带来的经验积累、规模效应和质量验证都是竞争对手所缺乏的。行业未来出现价格战是大概率事件,但在竞争充分的行业中,有技术和品牌优势的龙头企业仍能够维持高出平均水平的利润率。
收购标的金达照明和互联亿达已实现交叉销售的协同效应,公司将继续执行外延式并购战略。公司在2013年并购的金达照明和互联亿达就是这一战略的典型写照。金达照明主要从事照明方案研发、照明灯具销售和照明工程总体承包,专注“交钥匙”项目;互联亿达专注于提供广播电视行业LED显示屏及控制系统解决方案。目前公司与两家收购标的已经实现良好协同效应,开展交叉销售,并已体现在公司订单上。
我们认为随着1.6mm间距产品(P1.6)成本和售价的进一步下降,其将成为替代DLP屏幕的主力产品,小间距LED电视将在明年初迎来爆发增长。公司受益于小间距电视迅速放量、金达照明并表及其协同效应,我们预计2014年净利润1.4亿元,同比增长42%,并处于加速增长轨道上。此外,随着小间距LED电视“两步走替代战略”的进一步执行,公司的储备产品——大屏幕电视有望在2015年成为新的利润增长点,支撑公司继续高速成长。
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