2014Q1营业收入8.23亿元,同比上升30.70%。毛利率由去年同期的39.30%上升到39.82%;实现归属于上市公司股东的净利润2.28亿元,同比增加42.49%。

　　LED照明带来上游芯片景气,公司打造行业生态将大幅受益

　　我们此前调研也显示随着旺季到来,LED芯片行业整体库存水位大幅度降低,而韩国、日本和台湾产芯片能扩张较谨慎,因此在LED照明需求启动后迎来了LED芯片行业的景气周期。此前三安光电同国内主流封装厂(如国星光电)达成战略合作反映出目前LED芯片供需偏紧,封装厂和芯片龙头战略合作将成为趋势。三安光电同国内下游主流封装厂的合作持非常开放的态度,通过和国内主流封装大厂签订战略合作协议有望做大做强LED生态从而获得芯片业务规模经济。公司在LED领域已经具备了“规模”+“专利”+“出海口”的护城河,中国未来会是全球LED照明生产的中心,并且也是LED照明消费的主力,因此我们看好公司打造LED行业生态将大幅受益此轮LED照明景气,从而成长为LED芯片界的“台积电”。

　　商业模式迈向IC制造龙头台积电,长期成长逻辑清晰

　　LED行业进入平价化时期,竞争的重心越来越多地转移到规模竞争上。无论是国际LED国际大厂客户还是国内客户,未来在没有太多成本和技术优势的情况下,将LED芯片制造业务交给专业芯片制造企业是行业未来的趋势,这一趋势类似过去IC企业把芯片制造环节外包,在这过程中催生了千亿美金市场的台积电。我们认为三安有望复制台积电商业模式和成长路径,凭借成本和规模优势获得成长空间。我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.96/1.35/1.88元,继续给予“买入”评级。

　　风险提示

　　新项目投产进度低于预期;行业竞争加剧导致芯片价格大幅下滑风险。