公司公布13年报及14年一季报:13年实现营业收入31.69亿元,同比增长22.22%,实现归属于上市公司股东利润2.32亿元,同比增长10.27%,对应EPS为0.36元。14年一季度收入及净利润同比增幅分别为14.65%、22.39%,对应EPS为0.12元。上述业绩略低于我们之前预期。

　　报告摘要:

　　业绩略低于预期的主要原因是公司主业稳定增长的同时,坏账损失大幅增加。主业方面,13年受益于大客户代工策略护航,公司并未受到LED价格下降明显影响,LED业务实现收入9.83亿元,同比增长170%,LED占公司收入比重由12年的14%提升至13年的31%,成为拉动公司业务增长的主要引擎。但由于公司对合营公司印度艾耐特照明公司全额计提坏账准备,影响净利润8240.76万元,导致13年业绩增速略低于预期。

　　发展与转型仍是公司未来两年的主旋律,继续看好公司前景。一方面,受益于LED照明全球范围快速普及,公司依托飞利浦等海外客户资源优势及在LED制造端的领先布局,未来两年LED业务高速增长的确定性较强,进而在传统主业稳定或略有下滑局面下保证整体业务的稳健增长;另一方面,积极谋求开拓海外新市场中的新客户、新渠道,及加大对国内市场的拓展力度将成为公司未来转型的主要方向,难度不小空间亦大,权衡得当公司有望迎来新一轮增长局面。

　　盈利预测及投资建议。我们小幅下调公司盈利预测,预计公司2014~2016年净利润增长率分别为45.10%、20.40%、20.02%,实现EPS分别为0.52元、0.63元、0.75元,考虑到14年公司业绩增速较高,中长期增长路径较为明确,维持公司“买入”评级。

　　风险提示。市场竞争加剧导致盈利能力下降;大客户占比高导致订单波动;国内自有品牌及渠道建设进程较慢导致未来市场占有率下降。